МЕЖДУНАРОДНОЕ ЕВРОВАЛЮТНОЕ КРАТКОСРОЧНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ ФИРМЫ


 Кроме получения денежных ресурсов в форме иностранных банковских кредитов или посредством эмиссии коммерческих бумаг на иностранных денежных рынках фирмы могут мобилизовать международное финансирование в виде евровалютных (офф­шорных) займов от банков и размещения краткосрочных ценных бумаг на еврофинансовых рынках.

Евровалютные краткосрочные банковские займы

 

Евровалюта - это свободно конвертируемые валюты, поме­щенные на депозиты в банках вне страны происхождения. Таким образом, например, доллары США на банковском депозите в Лон­доне становятся евродолларами. Примерно то же самое можно было бы сказать о евромарках, евроиенах, еврошвейцарских фран­ках. Соответственно, евровалютный рынок состоит из банков, принимающих депозиты и предоставляющих кредиты в иностран­ных валютах. Эти банки называют евробанками.

Доминирующей евровалютой является доллар США. Однако в периоды слабости доллара (понижения его курса) повышается зна­чение других валют, в частности, немецкой марки, швейцарского франка и японской иены.

Возникновение евродолларового рынка было связано с опасе­ниями стран советского блока, что их долларовые депозиты в американских банках могут быть заморожены правительством США в связи с началом войны в Корее (начало 50-х гг.). В итоге эти страны перевели свои долларовые счета из Нью-Йорка в два со­ветских заграничных банка, расположенных в Европе, - "Эйро-банк" в Париже и Московский народный банк в Лондоне.

Название первого банка ("Eurobank") дало наименование но­вому рынку - его стали называть евродолларовым. Позже образова­лись еврорынки других валют. Подобного рода активы в ведущих валютах размещались также в Юго-Восточной Азии, других час­тях света. Однако доллары на счетах, например в Сингапуре или Гонконге, чаще всего также называют евродолларами.

После возникновения евровалютного рынка масштабы финан­сирования с него (в том числе корпоративного) увеличивались по ряду причин, главной из которых было правительственное регу­лирование. Так, осуществляя финансирование и другие операции в евровалютах, банки (финансовые посредники), инвесторы, за­емщики оказывались способными избегать определенных издер­жек, являющихся следствием регулятивных мер со стороны фи­нансовых властей в различных странах. Например, важными сти­мулами для быстрого развития евродолларового рынка явились некоторые инструкции, принятые правительством США.

Так "Инструкция Q" Федеральной резервной системы (Цент­рального банка США) установила "потолки" процентных ставок по банковским депозитам. Тогда если равновесные процентные ставки по срочным вкладам оказывались выше уровня, установ­ленного ФРС, то деньги с помощью депозитов перемещали на евродолларовые счета.

Далее, "Инструкция М" Федеральной резервной системы тре­бует от коммерческих банков поддерживать минимум обязатель­ных резервов против привлеченных отечественных депозитов, тогда как для евробанков этого не требуется. Соответственно, по евро­депозитам банки могут платить более высокие проценты, остава­ясь в рамках целевой прибыльной маржи. Обратной стороной этого явления были более низкие процентные ставки по еврокредитам, которые могли устанавливать банки, что существенно понижало стоимость евровалютного финансирования для корпораций по сравнению с заимствованием на отечественном или иностранных рынках.

Уравнительный процентный налог (1963 г.) означал дополни­тельный налог на проценты по иностранным облигациям, разме­щаемым в США, если они превышали уровень купонных ставок по сравнимым американским бумагам. Это значительно увеличи­ло стоимость заимствования на рынке капиталов США для не­американских корпораций и правительств, заставив последних переключиться на евродолларовое финансирование.

Инструкция Офиса иностранных прямых инвестиций 1968 г. запретила американским компаниям инвестировать за рубеж долла­ры, мобилизованные на отечественном финансовом рынке. В итоге иностранные операции этих компаний должны были финансиро­ваться за рубежом в евродолларах (в первую очередь).

В последующем ряд из перечисленных мер был отменен. Од­нако евровалютное финансирование продолжает оставаться од­ним из важнейших источников международных фондов для круп­ных корпоративных и правительственных заемщиков. Общий объем еврозаимствований периодически увеличивается или уменьшает­ся по мере того, как они становятся относительно более или ме­нее выгодными по сравнению с другими формами международ­ного финансирования и инвестирования. В целом возможности для прибыльного осуществления оффшорных финансовых опера­ций существуют, в первую очередь, в силу сохранения правитель­ственного регулирования и налогов, которые увеличивают издерж­ки и снижают доходы по отечественным финансовым операциям.

Евровалютные операции означают трансфер контроля над долларовыми депозитами в США или Марковыми депозитами в Германии от одного владельца счета к другому. Причем прибли­зительно половина еврозаймов предоставляется на межбанковском рынке, а остальные - корпоративным или правительственным международным заемщикам. На уровне механизмов принятия де­позитов и размещения фондов евровалютный рынок оперирует так же, как любой другой финансовый рынок, исключая то, что на нем отсутствуют правительственные регуляции кредитов, про­центных ставок и других условий финансирования.

При этом заметим, что большая часть евровалютного корпора­тивного финансирования осуществляется в форме синдицирован­ных займов, имеющих средне- и даже долгосрочные периоды по­гашения. В связи с этим при рассмотрении форм и методов меж­дународного долгосрочного финансирования фирмы мы вернем­ся к обсуждению вопроса о евровалютных займах.

Теперь мы обратимся к характеристике форм краткосрочного небанковского еврофинансирования, которые может использовать промышленно-торговая фирма.

Международное краткосрочное небанковское финансирование фирмы

с использованием евронот и еврокоммерческих бумаг

 

Промышленно-торговая фирма, как и в случае иностранного финансирования, может мобилизовать (в качестве альтернативы евровалютному банковскому заимствованию) краткосрочные меж­дународные фонды посредством эмиссии и размещения на де­нежном рынке евровалютных краткосрочных обращающихся цен­ных бумаг. К последним относят евроноты и еврокоммерческие бумаги. Охарактеризуем эти инструменты международного финан­сирования.

Так, евроноты являются краткосрочными векселями, деноминированными в евровалюте и эмитированными корпорациями и правительствами. Евроноты выпускаются вне страны, в валюте которой они деноминированы. Эмитируются они обычно на во­зобновляемой основе. Процентные ставки по евронотам изменя­ются каждый раз, когда они ролл-овируются (т.е. осуществляется эмиссия их очередной транши).

Еврокоммерческими бумагами называются обычно те евроно­ты, которые не имеют банковской поддержки в форме поддержи­вающей кредитной линии и гарантированного размещения по предопределенной цене.

В целом небанковское краткосрочное международное финан­сирование такого типа имеет сильное сходство с получением средств с помощью коммерческих бумаг. Однако существует ряд отличий, в том числе по следующим признакам:

а) сроки погашения этих двух инструментов;

б) состояние вторичных рынков;

в) инвестиционная база;

г) кредитоспособность заемщиков.

Так, во-первых, средний срок еврокоммерческих бумаг длин­нее (в 1,5-2 раза), чем средний срок внутренних коммерческих бумаг в промышленно развитых странах (он охватывает от 45 до 180 дней). Во-вторых, еврокоммерческими бумагами активно тор­гуют на вторичном рынке, в то время как большинство внутрен­них коммерческих бумаг держатся инвесторами на руках от мо­мента их приобретения до срока погашения. В-третьих, централь­ные банки, коммерческие банки и корпорации являются важны­ми инвесторами на рынке еврокоммерческих бумаг. В то же вре­мя наиболее важными держателями внутренних коммерческих бумаг в промышленно развитых странах выступают взаимные фон­ды денежного рынка, слабо представленные на рынке еврокоммер­ческих бумаг.

Кроме того, эмитенты на рынке еврокоммерческих бумаг мо­гут иметь более низкий кредитный рейтинг, чем эмитенты на внут­ренних рынках коммерческих бумаг в промышленно развитых стра­нах. Это объясняется, в частности, тем, что важными покупателя­ми бумаг непервоклассных эмитентов на рынке еврокоммерчес­ких бумаг являются коммерческие банки, осуществляющие свой соб­ственный финансовый ("рейтинговый") анализ фирм-заемщиков.

Наконец, важным различием между двумя типами финансиро­вания является требование рейтинга. Так, лишь половина актив­ных эмитентов еврокоммерческих бумаг (во второй половине 80-х гг.) имела общепризнанные кредитные рейтинги. В то же время практически у всех эмиссий внутренних коммерческих бу­маг имелся кредитный рейтинг. Однако это различие за послед­нее десятилетие значительно уменьшилось.




Навигация

« КРАТКОСРОЧНОЕ НЕБАНКОВСКОЕ ИНОСТРАННОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ ФИРМЫ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ЭМИССИИ КОММЕРЧЕСКИХ БУМАГСРАВНИТЕЛЬНАЯ СТОИМОСТЬ АЛЬТЕРНАТИВНЫХ ФОРМ МЕЖДУНАРОДНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ ФИРМЫ »



Не останавливайтесь, читайте дальше:



Популярные лекции
  • По экономике
  • По финансам
  • По праву
Помощь в написании