ФОРМЫ МЕЖДУНАРОДНОГО КРЕДИТА


 Разнообразные формы международного кредита в общих чертах можно классифицировать по нескольким главным признакам, ха­рактеризующим отдельные стороны кредитных отношений.

По источникам различаются внутреннее, иностранное и сме­шанное кредитование и финансирование внешней торговли. Они тесно взаимосвязаны и обслуживают все стадии движения товара от экспортера к импортеру, включая заготовку или производство экспортного товара, пребывание его в пути и на складе, в том числе за границей, а также использование товара импортером в процессе производства и потребления. Чем ближе товар к ре­ализации, тем благоприятнее, как правило, для должника условия международного кредита.

По назначению, в зависимости от того, какая внешнеэкономи­ческая сделка покрывается за счет заемных средств, различаются:

  • коммерческие кредиты, непосредственно связанные с вне­шней торговлей и услугами;
  • финансовые кредиты, используемые на любые другие цели, включая прямые капиталовложения, строительство инвестицион­ных объектов, приобретение ценных бумаг, погашение внешней задолженности, валютную интервенцию;
  • «промежуточные» кредиты, предназначенные для обслужива­ния смешанных форм вывоза капиталов, товаров и услуг, напри­мер в виде выполнения подрядных работ (инжиниринг).

Кредиты по видам делятся на товарные, предоставляемые в ос­новном экспортерами своим покупателям, и валютные, выдава­емые банками в денежной форме. В ряде случаев валютный кредит является одним из условий коммерческой сделки по поставке оборудования и используется для кредитования местных затрат по строительству объекта на базе импортного оборудования.

По валюте займа различаются международные кредиты, пре­доставляемые в валюте страны-должника или страны-кредитора, в валюте третьей страны, а также в международной счетной валютной единице, базирующейся на валютной корзине (СДР, ЭКЮ, замененной евро с 1999 г. и др.).

По срокам международные кредиты подразделяются на: крат­косрочные - до 1 года, иногда до 18 месяцев (сверхкраткосроч­ные - до 3 месяцев, суточные, недельные); среднесрочные - от 1 года до 5 лет; долгосрочные - свыше 5 лет. В ряде стран среднесрочными считаются кредиты до 7 лет, а долгосрочными - свыше 7 лет. Краткосрочный кредит обычно обеспечивает оборот­ным капиталом предпринимателей и используется во внешней торговле, в международном платежном обороте, обслуживая не­торговые, страховые и спекулятивные сделки. Долгосрочный международный кредит предназначен, как правило, для инвестиций в основные средства производства, обслуживает до 85% экспорта машин и комплектного оборудования, новые формы МЭО (круп­номасштабные проекты, научно-исследовательские работы, вне­дрение новой техники). Если краткосрочный кредит пролонгирует­ся (продлевается), он становится средне- и иногда долгосрочным. В процессе трансформации краткосрочных кредитов в средне- и долгосрочные активно участвует государство, выступая в ка­честве гаранта.

С точки зрения обеспечения различаются обеспеченные и блан­ковые кредиты. Обеспечением обычно служат товары, товарорас­порядительные и другие коммерческие документы, ценные бумаги, векселя, недвижимость и ценности. Залог товара для получения кредита осуществляется в трех формах: твердый залог (определен­ная товарная масса закладывается в пользу банка); залог товара в обороте (учитывается остаток товара соответствующего ассор­тимента на определенную сумму); залог товара в переработке (из заложенного товара можно изготавливать изделия, но передавая их в залог банку).

Кредитор предпочитает брать в залог товары, которые име­ют большие возможности реализации, и при определении разме­ра обеспечения учитывает конъюнктуру товарного рынка. Иногда в качестве обеспечения кредита используют часть официальных золотых запасов, оцениваемых по среднерыночной цене (Финлян­дия в 1963 г., Италия, Уругвай, Португалия в середине 70-х го­дов). Развивающиеся страны (особенно в начале 80-х годов) стали шире практиковать депонирование золота под залог по­лученных иностранных кредитов для погашения своей внешней задолженности. Однако ссуды под залог золота не получили боль­шого распространения в силу «негативной залоговой оговорки», характерной для многих международных кредитов. Сущность ее заключается в следующем: если заемщик предоставит дополни­тельное обеспечение по другим кредитам, то кредитор может потребовать подобного же обеспечения по данной ссуде. Следова­тельно, если страна получит кредит под залог золота, у нее могут потребовать золотого обеспечения ранее полученных ссуд. Поэто­му некоторые страны предпочитают продавать золото. Поскольку залог является способом обеспечения обязательства по кредит­ному соглашению, то кредитор имеет право при невыполнении должником обязательства получить компенсацию из стоимости залога.

Бланковый кредит выдается под обязательство должника погасить его в определенный срок. Обычно документом по это­му кредиту служит соло-вексель с одной подписью заемщика. Разновидностями бланковых кредитов являются контокоррент и овердрафт.

С точки зрения техники предоставления различаются: финан­совые (наличные) кредиты, зачисляемые на счет должника в его распоряжение; акцептные кредиты в форме акцепта тратты импор­тером или банком; депозитные сертификаты; облигационные зай­мы; консорциальные кредиты и т. д. В зависимости от того, кто выступает в качестве кредитора, кредиты делятся на: 1) частные, предоставляемые фирмами, банками, иногда посредниками (бро­керами); 2) правительственные; 3) смешанные, в которых участву­ют частные предприятия и государство; 4) межгосударственные кредиты международных и региональных валютно-кредитных и финансовых организаций.

Фирменный (коммерческий) кредит - ссуда, предоставляемая фирмой, обычно экспортером, одной страны импортеру другой страны в виде отсрочки платежа; коммерческий кредит во внешней торговле сочетается с расчетами по товарным операциям. Сроки фирменных кредитов различны (обычно до 2-7 лет) и определя­ются условиями конъюнктуры мировых рынков, видом товаров и другими факторами. С расширением экспорта машин и сложно­го оборудования новым явлением стало удлинение их сроков. Фирменный кредит обычно оформляется векселем или предостав­ляется по открытому счету.

Вексельный кредит предусматривает, что экспортер, заключив соглашение о продаже товара, выставляет переводный вексель (трат­ту) на импортера, который, получив коммерческие документы, акцептует его, т. е. дает согласие на оплату в указанный на нем срок.

Кредит по открытому счету предоставляется путем соглаше­ния между экспортером и импортером, по которому поставщик записывает на счет покупателя в качестве его долга стоимость проданных и отгруженных товаров, а импортер обязуется пога­сить кредит в установленный срок. Кредит по открытому счету практикуется при регулярных поставках товаров с периодическим погашением задолженности в середине или конце месяца.

Разновидностью фирменных кредитов является авансовый пла­теж импортера (покупательский аванс), который при подписании контракта осуществляется импортером в пользу иностранного по­ставщика обычно в размере 10-15% (иногда и более) стоимости заказанных машин, оборудования, судов. Покупательский аванс служит одной из форм международных расчетов и кредитования экспорта и одновременно средством обеспечения обязательства ино­странного покупателя, так как импортер должен принять заказанный товар. В отношениях с развивающимися странами фирмы-импор­теры развитых стран используют покупательские авансы для вывоза сельскохозяйственной продукции из этих стран.

При невыполнении договора по вине лица, предоставившего аванс, он подлежит возврату за вычетом убытков в отличие от задатка, который в этом случае утрачивается. Если договор не выполнен по вине получившего задаток, то он обязан вернуть его с покрытием убытков покупателю. Аванс стимулирует выполне­ние контракта в отличие от отступного, которое дает право ос­вободиться от обязательства по договору без возмещения убытков другой стороне. Иногда покупательский аванс комбинируется с отсрочкой платежа, причем равными долями с определенными интервалами (полгода, год).

119.GIF

Хотя фирменный кредит выражает отношения между постав­щиком и покупателем, он обычно сочетается с банковским креди­том. При продаже машин, оборудования фирменный кредит пре­доставляется на длительные сроки (до 5 и более лет), что отвлека­ет значительные средства экспортера. Поэтому экспортер обычно прибегает к банковским кредитам либо рефинансирует свой кре­дит у банков. Поскольку фирменные кредиты не могут решить проблему кредитования экспорта машин и оборудования по объ­ему и условиям кредита, усиливается роль банковского кредита в МЭО.

Банковские кредиты. Банковское кредитование экспорта и им­порта выступает в форме ссуд под залог товаров, товарных до­кументов, векселей, а также учета тратт. Иногда банки предостав­ляют крупным фирмам-экспортерам, с которыми они тесно связа­ны, бланковый кредит, т. е. без формального обеспечения.

Банковские кредиты в международной торговле имеют преиму­щества перед фирменными. Они дают возможность получателю свободнее использовать средства на покупку товаров, освобожда­ют его от необходимости обращаться за кредитом к фирмам-поставщикам, производить с последними расчеты за товары на­личными за счет банковского кредита. Благодаря привлечению государственных средств и применению гарантий частные банки нередко предоставляют экспортные кредиты на 10-15 лет по ставкам ниже рыночных. Однако банки, как правило, ограничива­ют использование кредита пределами своей страны и нередко ставят условия об израсходовании его на определенные цели, например на покупку товаров у фирм, в которых они заинтересо­ваны. При этом банковский кредит приобретает свойства связан­ного кредита, целевой характер. Банковский кредит предоставля­ется банками, банкирскими домами, другими кредитными учреж­дениями. Для координации операций по кредитованию внешнеэко­номических операций, мобилизации крупных кредитных ресурсов и равномерного распределения риска банки организуют консорци­умы, синдикаты, банковские пулы. Банки предоставляют экспорт­ные и финансовые кредиты. Экспортный кредит - кредит, выда­ваемый банком страны-экспортера банку страны-импортера для кредитования поставок машин, оборудования и т. д. Банковские кредиты выдаются в денежной форме и носят «связанный» харак­тер, так как заемщик обязан использовать ссуду исключительно для закупок товаров в стране-кредиторе. Одной из форм кредито­вания экспорта банками с 60-х годов стал кредит покупателю (на 5-8 и более лет).

210.GIF

Особенность кредита покупателю заключается в том, что банк экспортера непосредственно кредитует не национального экспор­тера, а иностранного покупателя, т. е. фирмы страны-импортера и их банки. Тем самым импортер приобретает необходимые това­ры с оплатой счетов поставщика за счет средств кредитора и от­несением задолженности на покупателя или его банк. Обычно такие кредиты связываются с приобретением товаров и услуг у определенной фирмы. При этом экспортер не участвует в креди­товании сделки, что исключает возможность завышения цены кредита. Стоимость банковских кредитов покупателю, как прави­ло, фиксируется на ряд лет на уровне ниже стоимости заемных средств на рынке ссудных капиталов, что повышает их конкурен­тоспособность. Срок кредита покупателю превышает срок кредита поставщику; в основном это средне- и долгосрочные ссуды. Банки при этом могут открывать кредитные линии для иностранных заемщиков на оплату закупленных товаров. В этом направлении идет эволюция кредитования экспорта. Банковские кредиты поку­пателю оттесняют кредиты поставщику (экспортеру) и фирменные кредиты.

Финансовый кредит позволяет закупать товары на любом рын­ке, и, следовательно, на максимально выгодных условиях. Зачас­тую финансовый кредит не связан с товарными поставками и пред­назначен, например, для погашения внешней задолженности, поддержки валютного курса, пополнения авуаров (счетов) в ино­странной валюте.

Крупные банки предоставляют акцептный кредит в форме акцепта тратты. Экспортер договаривается с импортером, что платеж за товар будет произведен через банк путем акцепта после­дним выставленных экспортером тратт. Согласно Единообраз­ному вексельному закону, принятому Женевской вексельной кон­венцией 1930 г., акцепт должен быть простым, ничем не обу­словленным, но может быть ограничен частью вексельной суммы (частичный акцепт). Английское вексельное право допускает акцепт общий и ограниченный (условный, частичный, местный, подписанный одним из нескольких плательщиков). Акцептант яв­ляется главным должником, т. е. отвечает за оплату векселя в установленный срок. В случае неплатежа держатель векселя имеет право предъявить против акцептанта прямой иск. Векселя, акцептованные банками, служат инструментом при предоставле­нии межбанковских кредитов, что расширяет возможность креди­тования внешней торговли. Существует рынок банковских акцеп­тов. Акцептованные первоклассным банком тратты легко реализу­ются на рынке ссудных капиталов. Путем возобновления ак­цептов кредиты часто превращаются из краткосрочных в долго­срочные.

Одной из форм кредитования экспорта является акцептно-рамбурсный кредит, основанный на сочетании акцепта векселей экс­портера банком третьей страны и переводе (рамбурсировании) суммы векселя импортером банку-акцептанту.

34.GIF

1. Поручение об акцепте тратты банком-акцептантом. 2. Соглашение об акцепте. 3. Выставление безотзывного акцептного аккредитива с обя­зательством акцептовать тратту. 4. Отгрузка товара. 4а. Учет тратты и передача коммерческих документов банку. 5. Пересылка тратты для акцепта и коммерческих документов. 6. Возврат акцептованной тратты. 7. Переучет тратты. 8. Пересылка коммерческих документов. 9. Передача коммерческих документов импортеру под обеспечение (сохранная рас­писка). 10. Рамбурсирование - перевод суммы векселя и возврат обес­печения. 11. Перевод суммы векселя банку-акцептанту. 12. Предъявление тратты к оплате при наступлении срока.

Экспортер договаривается с импортером, что платеж за товар будет произведен через банк путем акцепта последним тратты, выставленной экспортером, если он не уверен в платежеспособ­ности импортера или заинтересован в быстром получении выру­ченной валюты за проданные товары, до наступления срока век­селя. При достижении договоренности импортер дает поручение своему банку заключить соглашение об акцепте. Банк-акцептант, в свою очередь, требует гарантии своевременной оплаты векселя и выставляет на банк экспортера безотзывный акцептный аккреди­тив, который предусматривает акцепт тратты. Получив об этом уведомление, экспортер отгружает товар, выписывает тратту и коммерческие документы, направляет их в свой банк, где обычно учитывает вексель. Банк экспортера пересылает тратту и докумен­ты банку-акцептанту, который, акцептовав тратту, направляет ее либо банку экспортера, либо его корреспонденту или филиалу, а товарные документы - банку импортера. Банк импортера пе­редает импортеру товарные документы под соответствующее обеспечение, обычно сохранную расписку, которая сохраняет за ним право собственности на товар. Банк экспортера переучитыва­ет акцептованную тратту. Она затем обращается на мировом рынке ссудных капиталов, который выступает в данной операции как совокупный кредитор. В этом заключаются специфика и пре­имущество акцептно-рамбурсного кредита. До наступления срока тратты импортер рамбурсирует валюту своему банку в обмен на ранее переданное обеспечение. Банк импортера переводит банку-акцептанту сумму тратты за несколько дней до срока ее оплаты. При наступлении срока последний держатель тратты предъявляет ее к оплате в банк-акцептант, который проверяет достоверность векселя, последовательность индоссамента (бывает до 10 пере­даточных надписей), чтобы убедиться, что последний держатель законный.

Акцептно-рамбурсный кредит наиболее обеспечен, когда он связан с внешнеторговыми операциями и применяется при рас­четах между экспортером и импортером. Технически при этом используются аккредитив и переводный вексель. Условия акцепт­но-рамбурсного кредита - лимит, срок кредита, процентная став­ка, порядок оформления, использования, погашения - определя­ются на основе предварительной межбанковской договоренности. Обеспеченность его обусловлена реализацией товаров. Если этот кредит не связан с товарными поставками, он приобретает чисто финансовый характер.

Промежуточной формой между фирменным и банковским кре­дитом в некоторых странах (например, Великобритании, ФРГ, Нидерландах, Бельгии) является брокерский кредит. Как и коммер­ческий кредит, он имеет отношение к товарным сделкам и одно­временно к банковскому кредиту, поскольку брокеры обычно за­имствуют средства у банков. Брокерская комиссия составляет 1/50-1/32 суммы сделки. Брокерские фирмы в Великобритании объединены в ассоциацию. Брокеры располагают информацией о мировых рынках. Кроме осуществления кредитных операций они предоставляют гарантии по платежеспособности покупателей. Роль брокерских кредитов во внешней торговле на современном этапе упала.

Расширение внешнеторгового оборота, проблема мобилизации крупных сумм на длительные сроки со значительным риском привели к развитию средне- и долгосрочного международного кредита. Система кредитования экспорта посредством векселей, разработанная банкирскими и акцептными домами, коммерческими банками, не могла удовлетворять возросшие потребности международной торговли. В ряде стран (Великобритании, Фран­ции, Японии и др.) создана специальная система средне- и долго­срочного кредитования экспорта машин и оборудования. Формы этих видов кредитования в принципе аналогичны формам краткос­рочного кредитования (фирменным, банковским, межгосударст­венным кредитам и т. д.), но имеют особенности. В борьбе за рынки сбыта экспортеры предоставляют среднесрочные кредиты сроком от 1-5 до 7-10 лет, оформляя их векселем. При средне­срочном фирменном кредите возрастают риск экспортера, связанный с оплатой тратт импортером, и трудность учета тратт, акцеп­тованных импортером.

Банки выступают как организаторы внешнеэкономической деятельности клиентов, участвуя в переговорах о торгово-про­мышленном сотрудничестве, являясь центрами экономической информации и освобождая экспортера от рисков и затрат. По­скольку экспорт предпринимательского капитала стал дина­мичным элементом мирохозяйственных связей и определяющим фактором интернационализации экономики, повышается роль банков в создании предприятий за границей и участии в их капиталах.

В условиях специализации и универсализации банков круп­ные кредитные учреждения предоставляют и долгосрочные меж­дународные кредиты, теоретически до 40 лет, практически на 10-15 лет. Этим занимаются прежде всего специальные кре­дитные институты - государственные и полугосударствен­ные, мобилизующие капитал путем выпуска собственных ценных бумаг.

Банки предоставляют долгосрочные кредиты по компенсацион­ным сделкам, основанным на взаимных поставках товаров на равную стоимость. Такие кредиты всегда имеют целевой характер. Получая в кредит (на 8-15 лет) машины, оборудование для создания и реконструкции предприятий, освоения природных ресу­рсов, заемщик в погашение кредита осуществляет встречные по­ставки продукции построенных или строящихся предприятий. От­личительная черта компенсационных соглашений - крупномасш­табный и долгосрочный характер, взаимная обусловленность экспортной и импортной сделок. Кредит по компенсационным сдел­кам служит для импортера средством увязки: а) платежей за закупаемые машины и оборудование и б) выручки от встречных поставок товаров на экспорт в компенсацию соответствующих затрат. При реализации компенсационных сделок применение фи­рменных кредитов обычно ограничено и преобладают долгосроч­ные консорциальные кредиты, предоставляемые банковскими кон­сорциумами, так как, во-первых, национальное законодательство, как правило, устанавливает для банков лимит кредитования одного заемщика; во-вторых, банки стремятся ограничить степень риска при предоставлении кредитов.

В деловой практике термин «долгосрочный кредит» закрепился за ссудами кредитных учреждений. Частью долгосрочного кредита являются займы - привлечение государством и частными пред­приятиями, банками заемных средств на национальном и мировом рынках ссудных капиталов путем выпуска своих долговых обяза­тельств. Долгосрочные кредиты и займы обслуживают главным образом расширенное воспроизводство основного капитала, эк­спорт машин, оборудования, реализацию промышленных про­ектов.

Различаются следующие формы долгосрочных (сроком 10-15 и более лет) межгосударственных кредитов за счет ассигнований из госбюджета.

1. Двухсторонние правительственные. В широких масштабах межгосударственный долгосрочный кредит зародился во время первой мировой войны и получил развитие в послевоенный пери­од. Основным кредитором были США. В итоге возникла меж­правительственная задолженность (11 млрд золотых долларов, не считая процентов), обострившая межгосударственные противоре­чия. Франция погашала кредит за счет немецких репараций, а Гер­мания - путем получения новых кредитов в США. В период мирового экономического кризиса 1929-1933 гг. Германия и 25 других стран прекратили платить долги. В период второй мировой войны межправительственные займы не играли существенной ро­ли. Поставки военных и прочих материалов производились в ос­новном на условиях «ленд-лиза» (в аренду) без кредитных обяза­тельств.

2. Кредиты международных и региональных валютно-кредитных и финансовых организаций.

3. По линии предоставления помощи, которая наряду с тех­нической помощью, безвозмездными дарами, субсидиями включа­ет займы на льготных условиях.

Нередко практикуется смешанный вид международного креди­та, например, обычные формы кредитования экспорта сочетаются с предоставлением помощи. Новой формой международного кре­дитования стало так называемое совместное финансирование не­сколькими кредитными учреждениями крупных проектов, преиму­щественно в отраслях инфраструктуры. Инициаторами совмест­ного финансирования выступают международные финансовые ин­ституты, которые привлекают к этим операциям частные коммер­ческие банки, обычно кредитующие на льготных условиях (процентная ставка ниже рыночной) наиболее прибыльную часть проекта.

Практикуются две формы совместного финансирования:

  • параллельное финансирование, при котором проект делится на составные части, кредитуемые разными кредиторами в пре­делах установленной для них квоты;
  • софинансирование, при котором все кредиторы предоставля­ют ссуды в ходе выполнения проекта. Один из кредиторов (банк-менеджер) координирует и контролирует подготовку и осуществ­ление проекта.

Совместное финансирование дает определенные выгоды заем­щику, открывая ему доступ к льготным кредитам. Но главные выгоды получают кредиторы, так как такое кредитование дает дополнительную гарантию своевременного погашения ссуды долж­ником и усиливает зависимость развивающихся стран от кредиторов.

Синдикаты частных банков предоставляют кредит при условии получения страной-заемщиком кредитов МВФ или МБРР. Глав­ная цель подобного разделения труда между межгосударствен­ными и частными банками - регулирование доступа заемщиков на мировой рынок ссудных капиталов исходя из экономических и политических факторов. Поэтому кредиты международных валютно-кредитных и финансовых организаций занимают скромное место по сумме по сравнению с двухсторонними правительствен­ными кредитами и особенно кредитами частных банков, евро­кредитами, но играют важную роль.

Одной из форм долгосрочного международного кредита явля­ется эмиссия ценных бумаг.

Проектное финансирование - современная форма долго­срочного международного кредитования. Хотя общепринят термин «проектное финансирование», речь идет не о безвозвратном субсидировании, а о кредитовании инвестиционных проектов на определенный срок. Его специфика заключается в том, что основ­ные этапы инвестиционного цикла увязаны между собой и входят в компетенцию определенного банковского синдиката, возглавля­емого банком-менеджером. Банк, организующий проектное финан­сирование, выделяет шесть этапов инвестиционного цикла:

1) поиск объектов вложений;

2) оценка рентабельности и риска проекта;

3) разработка схемы кредитования (финансовый монтаж опе­раций);

4) заключение взаимоувязанных соглашений с участниками проектного финансирования;

5) выполнение производственной, коммерческой и финансовой программы до полного погашения кредитов;

6) оценка финансовых результатов проекта и их сопоставление с запланированными показателями.

В крупных банках в состав отдела «Проектное финансирова­ние» входят и инженеры. Для оценки технико-экономического обеспечения проекта и расчета разных вариантов его реализации банк часто привлекает независимых экспертов, взимая за это специальную комиссию с клиента до решения вопроса о пре­доставлении ему кредита.

Рассмотрим общепринятые в мировой практике основные при­нципы проектного финансирования.

Во-первых, при оценке проекта банк исходит из принципа пессимистического прогноза. При определении запаса прочности проекта (отношение чистых поступлений от его реализации к сум­ме задолженности по кредиту, включая проценты) в расчеты за­кладывается наименее благоприятный вариант развития событий. Заключение по проекту согласовывается со всеми заинтересован­ными подразделениями и рассматривается Комитетом междуна­родных операций и Генеральной дирекцией банка.

Во-вторых, до подписания кредитного соглашения детально анализируется динамика спроса и цен на продукцию, для произ­водства которой запрашивается кредит с целью определения тренда на период эксплуатации кредитуемого объекта. Изучается дина­мика цен на компоненты, необходимые для реализации проекта. Обычно проводится сравнительный анализ трех вариантов: проект спонсора, пессимистический сценарий банка, базовый компро­миссный вариант, подготовленный независимыми экспертами.

В-третьих, общепринят принцип ограниченной ответственности клиента, который означает, что банк может претендовать на пога­шение кредита лишь за счет доходов от реализации данного проекта. Этот принцип вступает в силу после технического ис­пытания, предусмотренного кредитным соглашением банка с кли­ентом и подтверждающего, что производительность достигла определенной проектной мощности (обычно 75%). Тогда проект считается завершенным, и единственным обеспечением погашения этой части кредита служат доходы от его эксплуатации.

В-четвертых, дополнительным обеспечением погашения креди­тов служат следующие гарантии спонсоров проекта:

а) платежная гарантия - безусловное обязательство при наступ­лении гарантийного случая перечислить банку определенную сумму;

б) гарантия завершения проекта включает обязательство спон­соров не отказываться от осуществления проекта;

в) гарантия обеспечения снабжения всем необходимым фирмы, занимающейся реализацией проекта. Банк может запросить конт­ракт между спонсором и этой фирмой (обычно филиалом спон­сора) об условиях его снабжения;

г) дополнительной гарантией может служить депозит спонсора или фирмы, реализующей проект, в банке-кредиторе на определен­ную сумму.

Эти гарантии спонсора или его банка страхуют ту часть креди­та, который предоставляется в период разработки и строительства до нормального функционирования объекта. Банк-кредитор в этот период не несет риска.

В-пятых, банк принимает риск, возникающий при эксплуатации кредитуемого объекта. Банк настаивает на заключении контракта фирмы с потребителями продукции, страхуя себя от коммерчес­кого риска на период до полного погашения кредита. Банк ком­пенсирует повышенный риск увеличением размера маржи.

В-шестых, финансовый монтаж операции при проектном фина­нсировании предусматривает разные условия предоставления кре­дитов, включая процентные ставки, в рамках соответствующих долей (траншей) кредитной линии. Соотношение между собственными и заемными средствами при осуществлении проекта колеб­лется в зависимости от отрасли (20:80; 30:70; а в гостиничном бизнесе 40:60). Привлечение средств заемщика, особенно на на­чальной стадии, прочнее «привязывает» его к проекту, чем в случае реализации последнего преимущественно за счет заемных средств.

В-седьмых, при оценке кредитуемого объекта банк анализирует отношение общей суммы ожидаемых чистых поступлений (за вы­четом расходов) к общей сумме основного долга и процентов по кредиту. Этот коэффициент обеспечения должен быть не меньше 1,3 (как обычно), иногда 1,8 в зависимости от степени риска и специфики отрасли (в нефтехимической отрасли - 2).

В-восьмых, погашение кредита осуществляется последователь­но. Его график увязан с эксплуатационным циклом. Погашение кредита начинается после достижения определенного уровня про­изводительности. Кривая погашения увязана с нарастанием производства (например, добычи нефти), стабилизации его уровня и спа­да. Банки предпочитают завершить погашение кредита до фазы спада.

В качестве примера рассмотрим организацию финансирования крупномасштабного проекта «Евротуннель». Этот туннель длиной около 50 км под проливом Ла-Манш соединил Великобританию с континентальной Европой в начале 1993 г. Впервые кредитова­ние крупномасштабного проекта в сфере инфраструктуры было обеспечено на частнопредпринимательской основе без привлече­ния средств государственного бюджета и без государственных гарантий. Капитал специально созданной компании, отвечающей за реализацию проекта, в сумме 10 млрд франц. фр. был мобили­зован с помощью оригинальной формы - выпуска франко-бри­танских ценных бумаг, состоящих из одной акции французской компании и одной акции британской компании; причем эти ценные бумаги не подлежали разделению и котировались на бирже в со­вокупности, поскольку обе компании управлялись как единая ком­пания с общими административным советом и дирекцией.

46.GIF

2/3 капитала были мобилизованы на финансовых рынках. Меж­дународный кредит был предоставлен банковским синдикатом, возглавляемым Креди Лионнэ и четырьмя другими французскими и британскими банками и состоящим из 198 банков (впоследствии 209). Это был самый крупномасштабный синдицированный кре­дит, предоставленный на условиях ограниченной ответственности заемщика, погашение которого обеспечивается только поступле­ниями доходов от данного проекта. Срок погашения кредита - 18 лет - почти вдвое превышал обычный максимальный срок, при­емлемый для кредиторов. Кредитование было организовано вопреки общепринятому правилу проектного финансирования, со­гласно которому банки не принимают технических рисков, если реализация проекта предполагает работы в малоизученных геоло­гических структурах и использование недостаточно испытанных технологий.

Принцип кредитования с погашением за счет эксплуатации реализованного проекта предполагает, что банки-кредиторы должны обеспечить приоритет своих требований к заемщику по отношению к другим кредиторам, в том числе строительным компаниям, выполняющим работы по данному проекту. Отсюда вытекают требования к заемщику принять на себя обязательства не заниматься иными видами деятельности, не брать других кре­дитов и др. Кроме того, заемщик (компания-концессионер) пере­дает в залог банкам все имущество, имеющее реальную ценность: здания, обстановку, банковские счета, акции филиалов, за исклю­чением того, что является предметом данной концессии. В до­говоре концессии оговаривается «право замены», позволяющее кредиторам добиться передачи концессии от компании-заемщика другому концессионеру (в случае неспособности заемщика-концес­сионера выполнять свои обязательства, т.е. финансовой несостоятельности). Обычно «право замены» может вступить в силу после объявления кредиторами заемщика неплатежеспособным.

Таким образом, проектное финансирование - разновидность банковского кредитования инвестиционных проектов, при кото­ром кредитор берет на себя частично или полностью риски, свя­занные с их реализацией. При этом кредит погашается исключи­тельно или в основном за счет доходов от реализации проекта; дополнительным обеспечением могут служить активы, относящи­еся к инвестиционному проекту.

Кредит обычно предоставляется специальной структуре, учреж­даемой для реализации проекта, - проектной компании. Это диктуется тем, что получение проектного кредита отражается в балансе проектной компании, а не той компании, которая ее учреждает (что могло бы обременить баланс учредителя чрезмер­ными обязательствами). Возможности подобного внебалансового кредитования инвестиционного проекта зависят от законодатель­ства, определяющего правила бухгалтерского учета и отчетности (в странах, где обязательна консолидированная бухгалтерская от­четность с включением балансов дочерних структур, компании лишаются многих преимуществ проектного кредитования).

Если при обычных кредитных операциях банк первостепенное значение придает изучению кредитной истории заемщика, оценке его финансового и экономического положения, включая оценку имущества, используемого в качестве залога, то при проектном финансировании основное внимание уделяется проектному анали­зу. Его объектом является проектная документация (прежде всего технико-экономическое обоснование проекта), и он имеет своей целью определить финансовую и экономическую эффективность инвестиционного проекта, уточнить затраты (смету), источники кредитования, оценить риски и т.д. Основными направлениями проектного анализа являются: технический, организационный, правовой, экологический, коммерческий, экономический, финан­совый. При оценке финансовой эффективности проекта первосте­пенное значение отводится расчету таких показателей как чистая приведенная стоимость проекта (Net Present Value - NPV), внут­ренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return - IRR), срок окупаемости инвестиций в проект, окупаемость инвестиций (Return on Investment - ROI).

Особое внимание в проектном анализе уделяется выявлению и оценке рисков, связанных с реализацией инвестиционного проек­та. Для этого используются такие методы, как оценка чувствите­льности проекта, определение «точки безубыточности» и др. Учи­тывая высокие риски проектного финансирования, кредиторы стремятся обеспечить максимально эффективное управление ими. Помимо традиционных методов снижения рисков (например, их страхование) используется метод их распределения между участ­никами реализации инвестиционного проекта. К таковым относят­ся: проектная компания (заказчик проекта); учредители проектной компании (спонсоры); кредиторы; консультанты; поставщики обо­рудования; подрядчики; покупатели проектного продукта; компа­ния-оператор; банки-гаранты; другие участники. На разных стади­ях проектного цикла роль отдельных участников в покрытии рисков меняется. Так, на инвестиционной стадии кредитующий банк, как правило, снимает с себя ответственность за качественное и своевременное завершение строительно-монтажных работ. Рис­ки, связанные с качеством и сроками сдачи объекта, а также превышением сметной стоимости проекта, возлагаются на проект­ную компанию и ее учредителей, подрядчика, поставщиков машин и оборудования, страховые компании и т.д., что отражается в до­говорах и контрактах (подрядных, поручительства, страхования и др.). На этапе эксплуатации объекта банк-кредитор обычно берет на себя часть коммерческих, валютных, страновых рисков. Часть рисков на этом этапе может перекладываться на покупа­телей проектного продукта через заключение контрактов типа «бери или плати» («take or pay»).

В зависимости от распределения рисков реализации инвестици­онного проекта между кредитором и заемщиком (проектная ком­пания) проектное финансирование может быть классифицировано следующим образом: 1) без права регресса (оборота) кредитора на заемщика, 2) с ограниченным регрессом; 3) с полным регрессом. В последнем случае сумма регрессного требования кредитора мо­жет существенно превышать ликвидные активы заемщика-проектной компании. В этой ситуации предусматривается, что обязатель­ства проектной компании перед кредитором будут покрываться за счет средств ее спонсоров (учредителей). К последнему типу при­ближаются и кредиты с полным регрессом на заемщика по всем рискам кроме политических и форс-мажорных. Последние частич­но или полностью покрываются государственными или полугосу­дарственными агентствами по страхованию экспортных кредитов, а также международными агентствами типа МАГИ (Многостороннее агентство по гарантированию инвестиций - филиал Все­мирного банка).

Проектное финансирование, связанное с повышенными рис­ками для банка-кредитора, имеет внешнее сходство с венчурным (рисковым) финансированием. Однако эти механизмы финансиро­вания принципиально различны. Венчурное финансирование осу­ществляется из фондов венчурного бизнеса, которые специально создаются для финансирования проектов с высокими и очень высокими рисками. Как правило, это проекты, связанные с раз­работкой новых технологий и новых продуктов. Соответственно при венчурном финансировании преобладают риски научно-тех­нического характера и коммерческие (рыночные) риски. Проектное финансирование имеет дело обычно с более или менее известными технологиями, а проекты чаще всего ориентированы на выпуск традиционных товаров и услуг (нефть, газ, другие энергоносители, золото, другие сырьевые товары и полуфабрикаты с устойчивым спросом на мировом рынке). В проектном финансировании преоб­ладают проектные риски (задержки ввода в действие объекта; превышение сметы по строительству; низкое качество оборудова­ния и строительных работ; повышение цен на сырье и другие элементы издержек производства; неквалифицированное управле­ние объектом на стадии эксплуатации и т.п.). Главное различие между проектным и венчурным финансированием в следующем. При венчурном финансировании закладываются допустимые нор­мы убытков, которые для участников проектного финансирования являются неприемлемыми. А для венчурных фондов в убытки из-за провалов в реализации проектов списывается 50% и более капитала фонда, и на их учредителях такие убытки серьезно не отражаются. Для участников проектного финансирования, прежде всего банков, провалы в реализации проектов могут иметь серьез­ные последствия вплоть до банкротства.

Поскольку проектное финансирование сопряжено с повышен­ными рисками для кредиторов, банки используют эту форму обычно только в отношении инвестиционных проектов, обеща­ющих высокую прибыль. В 70-е годы, когда в связи с «нефтяным бумом» цены на нефть и другие энергоносители выросли много­кратно, прибыльность инвестиционных проектов в добычу углево­дородного сырья стала нередко исчисляться сотнями процентов. Это существенно повлияло на политику ряда банков, которые активно включились в поиск привлекательных проектов в нефтегазовом секторе, предлагая кредитные ресурсы без обычных форм обеспечения. Во многих случаях соотношение заемного капитала и капитала проектной компании составляло 80:20 или даже 90:10. Вникая в сущность проектов, активно участвуя в их подготовке и реализации, банки расширили традиционное поле своей деятель­ности, получая по сути не только банковский процент, но и пред­принимательский доход. Предпринимательская ориентация бан­ков особенно явно проявляется в тех случаях, когда они выступа­ют в качестве соучредителей проектной компании или когда в кредитном договоре за банком резервируется право на приоб­ретение части акций компании-заемщика. Во всех случаях банки, специализирующиеся в области проектного финансирования, осу­ществляют непрерывный и глубокий контроль и надзор за ре­ализацией инвестиционного проекта. Проектное финансирование стало новым средством активного сращивания банковской и про­мышленной сфер.

В 80-е годы после падения цен на энергоносители портфель инвестиционных проектов многих банков, специализирующихся на их финансировании, обесценился. Кризис проектного финансиро­вания был преодолен посредством диверсификации проектных портфелей: банки стали внедряться в сектор телекоммуникаций, переработку нефти и газа, добывающую промышленность, от­части химию, экономическую инфраструктуру (в первую очередь электро- и теплоэнергетика, а также транспорт, водоснабжение), туристский бизнес и т.д. Доминирующей формой стало проектное финансирование с ограниченным регрессом (до этого преобладало проектное финансирование без регресса). В отраслях с невысокой нормой прибыли и сравнительно высокими рисками соотношение заемного капитала и капитала проектной компании составляет 60:40, 50:50, даже может быть преобладание ее капитала над заемным. Для стимулирования притока банковского капитала на условиях проектного финансирования в относительно «тяжелые» сектора экономики государство оказывает прямую или косвенную поддержку - в виде гарантий и поручительств, долгосрочных контрактов на приобретение проектной продукции (например, эле­ктроэнергии), концессионных договоров с проектной компанией (экономическая инфраструктура, горная промышленность). Про­ектное финансирование не практикуется в отраслях, характеризу­ющихся повышенными технологическими и коммерческими рис­ками: производство товаров народного потребления, большая часть машиностроения, фармацевтика, наукоемкие производства.

В географической структуре проектного финансирования нара­стает тенденция к увеличению доли развивающихся стран. Это обусловлено совершенствованием законодательства данных стран в области иностранных инвестиций и улучшением инвестицион­ного климата, расширением страхования политических рисков со стороны агентств экспортного кредитования и страхования и Мно­гостороннего агентства по гарантированию инвестиций, а также приобретением банками опыта в области управления проектными рисками. Лидером в области привлечения ресурсов на условиях проектного финансирования до финансового и валютного кризиса 1997-1998 гг. являлся регион Юго-Восточной Азии (включая Китай) и Тихого океана (табл. 7.1).

Таблица 7.1

ГЕОГРАФИЧЕСКОЕ РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ОПЕРАЦИЙ ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ

Регион

Количество проектов

Объем финансирования, млн долл. США

Юго-Восточная Азия - Китай - Тихоокеанский регион

353

76263

Северная Америка

126

51139

Западная Европа

92

34285

Латинская Америка

101

21473

Восточная Европа и государства бывшего СССР

120

15640

Ближний и Средний Восток

23

12225

Южная Азия

44

9854

Африка

36

3018

 

Поскольку проектное финансирование связано с повышенными рисками для кредитора, особое внимание уделяется оценке запаса прочности проекта: этот запас определяется коэффициентом по­крытия задолженности (Debt Coverage Ratio - DCR), который рассчитывается как отношение суммы ожидаемых чистых поступ­лений от проекта к планируемым выплатам по кредитной задол­женности. В любом случае он не может быть меньше единицы. Реально в мировой практике банковского кредитования проектов в 80-е годы нижняя граница была принята на уровне 2:1 (200%). В 90-х годах острая конкуренция на мировом рынке проектного кредитования привела к снижению этого коэффициента до 1,3:1 (130%). В конкретном случае этот коэффициент может отличаться от среднего (1,3:1) в зависимости от величины принятых банком рисков. Как и при обычном кредитовании, в случае проектного кредитования согласовывается «традиционный» график погашения задолженности перед банком. Однако иногда может применяться метод «заданного процента» (Dedicated Percentage - DP). Напри­мер, банк может настоять, чтобы на погашение задолженности направлялся фиксированный («заданный») процент притока де­нежной наличности (например, 70%). Во многих соглашениях величина DP ставится в зависимость от DCR. В случае резкого падения DCR ниже заданного уровня может предусматриваться повышение DP вплоть до 100%. Можно заметить, что кредитный договор, включающий подобные условия, имеет существенное отличие от «классического» кредитного договора: в нем отсутству­ет фиксированный срок погашения долга банку.

В силу повышенных рисков при осуществлении проектного финансирования кредитор особое внимание уделяет контролю за реализацией проекта. Эту функцию выполняет сам кредитор либо специальная инжиниринговая компания, приглашаемая для осуще­ствления надзорных функций («сопровождения» проекта). Нередко с этой целью кредитор или от его имени и по его поручению специальная инжиниринговая компания подписывает с заемщиком соглашение о реализации проекта, являющееся неотъемлемой ча­стью кредитного договора. В проектном соглашении определяют­ся права кредитора или специальной компании по запросу всей необходимой информации, относящейся к проекту, по доступу инспекторов на площадку и объекты и т.д. Что касается обязан­ностей заемщика, то важнейшие среди них - предоставление регулярных отчетов о ходе работ, подписываемых контрактах, о возникновении возможных препятствий для реализации проекта, о соблюдении строительных, технических, экологических и иных норм, о проведении работ в строгом соответствии с технической документацией. В соглашении о реализации проекта, как правило, оговаривается порядок проведения закупок и выбора поставщиков и подрядчиков (обычно на конкурентной основе), графики работ, смета, бюджет и план финансирования (распределение затрат между заемщиком, кредитором и другими участниками). Обязате­льства заемщика по соглашению о реализации инвестиционного проекта считаются частично выполненными после сдачи объекта инвестиционной деятельности в эксплуатацию (порядок сдачи ого­варивается в проектном соглашении), а полностью выполнен­ным - после погашения всех платежных обязательств по кредит­ному договору. В некоторых случаях затраты по надзору (конт­ролю) за реализацией проекта могут достигать 5% и более от общего объема инвестиций в проект.

Для банков проектное финансирование стало новой и достаточ­но крупной нишей на рынке банковских услуг, где они выступают как: банки-кредиторы; гаранты; инвестиционные брокеры (инвести­ционные банки); финансовые консультанты; инициаторы создания и/или менеджеры банковских консорциумов; институциональные инвесторы, приобретающие ценные бумаги проектных компаний; лизинговые институты и т.д. На начальном этапе в сфере проект­ного финансирования доминировали банки США и Канады, затем позже (в связи с развитием нефтедобычи в Северном море) - Великобритании. В 90-х годах на рынке проектного финансирова­ния появились крупные банки Японии, ФРГ, Франции. В 1996 г. 25 ведущих банков организовали предоставление синдицированных и консорциональных кредитов на условиях проектного финансиро­вания на сумму около 60 млрд долл. (для финансирования свыше 1000 крупных инвестиционных проектов) (табл. 7.2).

Таблица 7.2

УЧАСТИЕ ВЕДУЩИХ БАНКОВ В ПРОЕКТНОМ ФИНАНСИРОВАНИИ (1996 г.)

Место

Название банка

Сумма организо­ванных кредитов, млрд долл.

Количество проектов

1

Chase Manhattan

8,752

92

2

Citicorp

5,935

72

3

ABN Amro Bank

4,629

64

4

Barclays/BZW

4,073

56

5

Bank of America

3,614

57

6

HSBC

2,838

39

7

Tronto-Dominion

2,819

26

8

NatWest Bank

2,282

33

9

CIBC

2,210

30

10

Societe Generale

1,863

37

 

Многие банки одновременно выступают как организаторы кре­дитов (arrangers) и «рядовые» участники («провайдеры» - providers) консорциумов и синдикатов, предоставляющие опреде­ленную долю кредитных ресурсов.

Источниками проектного финансирования являются также кре­диты международных финансовых организаций (МБРР, МФК, ЕБРР и др.); в чистом виде их нельзя отнести к проектному финансированию, однако отдельные его элементы имеются. До­статочно крупным наднациональным источником проектного фи­нансирования являются еврокредиты, которые предоставляются на ролловерной основе международными консорциумами (синдикатами) банков.* В целом роль банковских консорциумов (син­дикатов) в проектном финансировании неуклонно возрастает, особенно на рынке еврокредитов. В 1995 г. синдицированные кредиты в мире составили 368,4 млрд долл. против 136,7 млрд долл. в 1993 г., а их доля в общем объеме заимствований на мировом рынке достигла 29%. Примерно 1/5 международных синдицированных кредитов используется на условиях проектного финансирования.

* Средне- и долгосрочный ролловерный кредит предоставляется че­рез определенные интервалы времени (1, 3, 6, 12 месяцев) с учетом изменений ставки LIBOR. Банк-кредитор получает маржу или премию, фиксированную на весь период кредита или на основные стадии ре­ализации проекта. Так, может быть установлена более высокая маржа на инвестиционной стадии и более низкая после ввода объекта в эксплу­атацию.

Подключаются к проектному финансированию и государствен­ные агентства экспортных кредитов: Экспортно-импортный банк; Корпорация зарубежных частных инвестиций ОПИК (США); Экспортно-импортный банк, Министерство международной торговли и промышленности (Япония); Корпорация развития экспорта (Ка­нада); Департамент гарантий по экспортным кредитам (Велико­британия); «Гермес» (Германия) и т.д. Кредиты и гарантии этих агентств обычно являются «связанными», т.е. предусматривают обязательные закупки оборудования компаний соответствующей страны при реализации инвестиционных проектов.

Финансовые схемы проектного финансирования делятся на па­раллельное и последовательное финансирование. Первый вид обы­чно называется совместным финансированием, когда несколько кредитных учреждений выделяют займы для реализации дорого­стоящего инвестиционного проекта. С одной стороны, это позво­ляет банкам укладываться в нормативы предельно допустимых сумм выдаваемых кредитов; с другой стороны, снижать кредитные риски.

Нередко в такой группе банков имеется инициатор в лице солидного коммерческого банка или международного финансово­го института, что дает дополнительную гарантию своевременного погашения платежных обязательств должником. Этому способ­ствует включение в кредитные соглашения оговорок «кросс-дефолт» («cross default»). Они дают право кредитору на досрочное взыскание задолженности по кредиту (а иногда и другие санкции), если заемщики не выполняют своих платежных обязательств пе­ред любым другим кредитором, участвующим в совместном фи­нансировании. Применяются две формы совместного финансиро­вания: 1) независимое параллельное финансирование, когда каж­дый банк заключает с заемщиком кредитное соглашение и финансирует свою часть инвестиционного проекта (субпроект); 2) софинансирование, когда кредиторы выступают единым пулом (консорциум, синдикат); заключается единое кредитное соглаше­ние; формирование консорциума (синдиката), подготовку и подпи­сание кредитного соглашения осуществляет банк-менеджер; в дальнейшем контроль за осуществлением кредитного соглаше­ния (а нередко и реализацией инвестиционного проекта), необ­ходимые расчетные операции осуществляет специальный банк-агент из состава консорциума (синдиката), получая за это комис­сионное вознаграждение. В целом сегодня преобладающей являет­ся вторая форма, особенно когда речь идет о проектном финан­сировании без регресса или с ограниченным регрессом.

Что касается проектного финансирования с последовательным финансированием, то в этой схеме обязательно присутствие круп­ного банка. Благодаря высокой репутации, наличию опытных специалистов по экспертизе инвестиционных проектов, значитель­ному кредитному потенциалу такой первоклассный коммерческий банк получает большое количество заявок на кредитование проек­тов, среди которых бывает немало отличных. Однако даже круп­нейшие коммерческие банки не в состоянии финансировать все проекты, ибо это отразилось бы негативно на состоянии их балан­сов. Поэтому такие банки во многих случаях выступают только в роли инициаторов кредитных сделок. После выдачи займа предприятию банк-инициатор (банк-организатор) передает по догово­ру цессии свои требования к заемщику другому кредитору. За оценку инвестиционного проекта, разработку кредитного догово­ра и выдачу займа банк-организатор получает комиссионное воз­награждение.

В 80-90-е годы стал практиковаться иной способ передачи требований банками-организаторами - путем размещения креди­та среди инвесторов методом секьюритизации. Банк-организатор продает дебиторские счета по выданному кредиту траст-компани­ям, которые выпускают ценные бумаги под их обеспечение. С по­мощью инвестиционных банков траст-компании размещают цен­ные бумаги среди инвесторов. Поступающие от заемщика в счет погашения задолженности средства зачисляются в фонд выкупа ценных бумаг. По наступлении срока инвесторы предъявляют к выкупу ценные бумаги. Нередко банк-организатор продолжает обслуживать кредитную сделку, оставляя за собой функцию инкас­сации платежей, поступающих от заемщика; контроль за реализа­цией проекта осуществляет траст-компания.

В 90-х годах важными участниками рынка проектного финан­сирования стали финансовые компании и банки, организующие эмиссии и размещение так называемых «проектных облигаций» без права регресса (non-recourse project bonds) : (Lehman Brothers); CS First Boston; Morgan Dtanely; Chase; Meril Lynch; Solomon Brothers и др.

Большинство эмиссий облигаций предназначалось не для на­чального финансирования инвестиционных проектов, а для рефи­нансирования долга по полученным банковским проектным креди­там. С середины 90-х годов появились примеры эмиссий проект­ных облигаций для изначального финансирования затрат по смете проекта.

Инвестиционный банк стал ключевым звеном между промыш­ленной корпорацией, стремящейся мобилизовать посредством эмиссии ценных бумаг капитальные ресурсы для реализации тех или иных проектов, и инвесторами - институциональными и индивиду­альными. Совместно с руководством компании-эмитента инвести­ционный банк определяет сумму капитальных ресурсов, которые необходимо мобилизовать, тип ценных бумаг и структуру эмиссий, способы и сроки размещения. Компания-эмитент и инвестиционный банк заключают эмиссионное соглашение (underwriting agreement), согласно которому банк выкупает у эмитента ценные бумаги и за­тем перепродает их инвесторам (действует в качестве дилера) или выступает как агент, беря на себя функции по размещению ценных бумаг (с гарантиями или без гарантий).

Нередко новый выпуск ценных бумаг даже крупного инвестици­онного банка оказывался «неподъемным». И в этом случае один из инвестиционных банков может выполнить роль инициатора, организатора, выступая с предложением сформировать эмиссион­ный синдикат. В чистом виде инвестиционные банки существуют в США, где законодательно коммерческим банкам запрещено заниматься операциями с корпоративными ценными бумагами. В Великобритании им соответствуют торговые банки. В континен­тальной Европе коммерческие банки имеют право заниматься размещением корпоративных ценных бумаг.

В развивающихся странах проектное финансирование имеет спе­цифику, связанную с тем, что они базируются во многих случаях на концессионных соглашениях с государством принимающей сторо­ны. Речь идет о контрактах типа BOOT (Build, Own, Operate, Transfer). По контракту BOOT концессионер (проектная компания) несет ответственность за строительство, финансирование, управле­ние и обслуживание объекта инвестиционной деятельности в тече­ние оговоренного периода (20, 30 или более лет), после чего объект передается государству (уполномоченному им агентству или госу­дарственной компании). В течение концессионного периода концес­сионер получает доходы от эксплуатации объекта, покрывая затра­ты по финансированию инвестиционного проекта (включая расходы по обслуживанию кредитов), управлению и ремонту объекта и по­лучая прибыль. Кроме контрактов BOOT существуют другие формы концессий. В 90-х годах концессионные соглашения стали неотъемлемой частью схем финансирования многих инфраструк­турных проектов и в развитых странах.

Новым видом банковской деятельности стал финансовый кон­салтинг в области проектного финансирования. Специализиро­ванные банки-консультанты предоставляют следующий набор услуг: а) поиск, отбор и оценка инвестиционных проектов; б) подготовка технико-экономической документации по проек­ту; в) разработка схем финансирования проектов, ведение пред­варительных переговоров с банками, фондами и другими институ­тами на предмет их участия в финансировании проекта; г) подго­товка пакета документов по проекту (включая предварительные соглашения по реализации товаров и услуг); д) оказание содейст­вия при переговорах и подписании кредитных соглашений, со­глашений о создании консорциумов и т.д. Среди консультантов по вопросам организации проектного финансирования мировыми ли­дерами являются такие известные инвестиционные, торговые и коммерческие банки, финансовые компании, как Morgan Grenfell, Morgan Stanely, Merril Lynch, Bank of America, Barclays, UBS, Citibank, JP Morgan, CS First Boston, Solomon Brothers, Chase, Lehman Brothers и т.д. Некоторые из ведущих консультан­тов одновременно являются и банками - организаторами проект­ного финансирования. Иногда консультированием занимаются ко­нсалтинговые компании (например, Price Waterhouse), не осущест­вляющие самостоятельных операций по финансированию проектов.

Для заемщика средств в рамках проектного финансирования, кроме преимуществ этой схемы (в частности, ограниченная ответ­ственность перед кредитором), имеются и минусы: а) повышенные проценты по кредиту, риски, а также комиссионные (за оценку проекта, за организацию финансирования, за его сопровождение и т.д.); б) высокие затраты на предынвестиционной фазе (подго­товка технико-экономического обоснования, работы по уточнению запасов полезных ископаемых, оценка воздействия будущего про­екта на окружающую среду, углубленные маркетинговые исследо­вания, другие вспомогательные предпроектные работы и исследо­вания); эти затраты несет потенциальный заемщик - без наличия детально подготовленной документации по инвестиционному про­екту банк, как правило, не рассматривает заявку на финансирова­ние проекта; в) достаточно длительный период от подачи заявки до принятия решения о финансировании (это связано с тщатель­ной оценкой документации по проекту банком и большим объ­емом работ по организации финансирования, созданию банковс­кого консорциума и т.д.); г) жесткий контроль за деятельностью заемщика (финансовый, производственный, коммерческий) со сто­роны банка (банковского консорциума); д) в некоторых случаях риск потери заемщиком своей независимости (если кредитор ого­варивает за собой право приобретения акций проектной компании в случае удачной реализации проекта).

Поэтому иногда для заемщика предпочтительнее традицион­ные схемы кредитования инвестиционных проектов (фирменные и банковские кредиты под залоговое обеспечение; гарантии и по­ручительства; эмиссия акций и облигаций; лизинг и т.д.).

Проектное финансирование в России находится на начальной стадии развития. На кредитном рынке России доминируют крат­косрочные операции, а вложение средств в долгосрочные инвести­ционные проекты - скорее исключение, чем правило. Обычно инвестиции осуществляются в форме традиционного банковского кредитования с использованием всех возможных форм и методов обеспечения возвратности основной суммы и процентов по креди­ту. Отдельные элементы проектного финансирования в России присутствуют в операциях мировых финансовых институтов (МБРР и особенно ЕБРР); это создает «демонстрационный эф­фект», привносит в российскую банковскую систему опыт в этой области. Ряд российских коммерческих банков готовится к приме­нению проектного финансирования в своей деятельности, создавая в своих структурах соответствующие отделы и управления, напра­вляя своих сотрудников на учебу по вопросам проектного анализа, формируя портфели инвестиционных проектов, подключаясь к операциям мировых финансовых институтов в качестве финан­совых посредников. Хотя при выдаче долгосрочных кредитов бан­ки по-прежнему в первую очередь обращают внимание на высоко­ликвидное обеспечение, они тем не менее все чаще подвергают предлагаемые к финансированию проекты всесторонней и глубо­кой экспертизе, принятой в практике крупных зарубежных кредит­ных учреждений.

Лизинг (англ. leasing, от lease - сдавать в аренду) - пред­оставление лизингодателем материальных ценностей лизингопо­лучателю в аренду на разные сроки. Операции лизингов известны давно. Они проводились около 2 тыс. лет до н. э. в Вавилоне. В условиях интернационализации хозяйственных связей они при­обрели новые черты, увеличились их объем и сфера исполь­зования. С 50-х годов эти операции применяются в междуна­родном обороте. В 60-70-х годах возникли многонациональные лизинговые компании типа «Орион лизинг холдинг», созданной консорциумом американских, западноевропейских и японских ба­нков. Лизинговые компании предоставляют фирмам оборудо­вание, суда, самолеты и т. д. в аренду сроком от 3 до 15 лет и более без перехода права собственности. Часто лизинговые соглашения заключаются одновременно с фрахтовым, что га­рантирует занятость судна или самолета в течение длительного периода времени.

В международной практике различаются два вида аренды обо­рудования: кратко- (рентинг), среднесрочная до 3 лет для стан­дартного оборудования, автомобилей, тракторов, железнодорожных вагонов и т. д.; средне- и долгосрочная (лизинг) для промыш­ленного технологического оборудования, в том числе комплект­ного. Разница между ними заключается в том, что при рейтинге объект договора может служить предметом ряда последовательно заключаемых аналогичных соглашений, а при долгосрочной арен­де срок договора определяется нормальным сроком службы арен­дуемого оборудования.

Своеобразие лизинговых операций по сравнению с традицион­ной арендой заключается в следующем: 1) объект сделки выбира­ется лизингополучателем, а не лизингодателем, который приоб­ретает оборудование за свой счет; 2) срок лизинга меньше срока физического износа оборудования (от 1 года до 20 лет) и прибли­жается к сроку налоговой амортизации (3-7 лет); 3) по окончании действия контракта клиент может продолжить аренду по льготной ставке или приобрести арендуемое имущество по остаточной сто­имости; 4) в роли лизингодателя обычно выступает финансовое учреждение - лизинговая компания.

Арендные платежи производятся ежемесячно, ежеквартально либо по полугодиям. Ставки арендной платы устанавливаются исходя из характера и стоимости сдаваемого внаем оборудования, срока контракта на таком уровне, что арендная плата превышает цену, по которой его можно купить на обычных коммерческих условиях.

Современный рынок лизинговых услуг характеризуется мно­гообразием форм лизинга, высокой динамикой его показате­лей, быстро расширяющейся географией заключаемых сделок. Основная часть мирового рынка лизинговых услуг сконцент­рирована в «треугольнике»: США - Западная Европа - Япо­ния.

Как свидетельствует мировой опыт, лизинговыми операциями занимаются не коммерческие банки, а специализированные компа­нии. Лизинговые операции выгодны не только для развитых стран, но и для стран с высоким уровнем международной задолженности и ограниченными валютными средствами. Развитой рынок лизин­говых услуг укрепляет производственный сектор экономики, со­здавая условия для ускоренного развития стратегически важных отраслей. Кроме того, лизинг как альтернативная форма кредито­вания усиливает конкуренцию между банками и лизинговыми компаниями, оказывает понижающее влияние на ссудный процент, что, в свою очередь, стимулирует приток капиталов в производст­венную сферу.

Актуальность развития лизинга в России, включая формирова­ние лизингового рынка в СНГ, обусловлена прежде всего неблаго­приятным состоянием парка оборудования. Одним из вариантов решения этих проблем может быть лизинг, который в отличие от других форм аренды имеет комплексный характер, объединяет элементы внешнеторговых, кредитных и инвестиционных операций.

Важнейшие преимущества лизинга состоят в обширном пакете услуг, предоставляемых в рамках этой формы кредитования. В ча­стности, он включает: организацию и кредитование транспорти­ровки, монтаж, техническое обслуживание и страхование объектов лизинга, обеспечение запасными частями, консультационные услу­ги, например по вопросам налогообложения, соблюдения тамо­женных формальностей; организационные, координирующие и ин­формационные услуги. Возможность получения оборудования «под ключ» высвобождает время арендатора для решения других вопросов его деятельности. Все это придает лизинговому кредито­ванию гибкость, позволяет оперативно реагировать на изменения рыночной конъюнктуры при закупке необходимого оборудования. Клиент сам принимает участие в определении содержания и ор­ганизации сделки, совместно с лизинговой компанией согласовы­вает основные условия кредитования: срок аренды, сумму и пери­одичность арендной платы и др. Таким образом, лизинг - весьма демократичная форма кредитования инвестиций, которая отвечает стремлению хозяйственных организаций к большей самостоятель­ности.

В условиях дефицита платежного баланса лизинг привлека­телен еще и тем, что обязательства по нему в соответствии с международной практикой не включаются в объем внешней за­долженности страны. Это открывает большие возможности и доступ к импортному оборудованию. До последнего времени организации России не проявляли большого интереса к лизин­говым операциям главным образом из-за отсутствия необходимой информации об этой форме кредитования и неразвитости право­вой базы, прежде всего по вопросам собственности на средства производства. В условиях формирования рыночной экономики, когда различные отрасли должны внедрять новейшие достижения науки и техники, обновлять и укреплять производственную и экс­портную базу России, лизинговые операции постепенно расширя­ются.

Виды лизинговых операций. Исходя из особенностей организа­ции отношений между лизингополучателем и лизингодателем раз­личаются прямой и косвенный лизинг. Прямой лизинг имеет место в том случае, когда изготовитель или владелец имущества сам выступает лизингодателем, а косвенный - когда сдача в арен­ду ведется через третье лицо. По методу кредитования различается срочный и возобновляемый лизинг. При срочном лизинге осущест­вляется одноразовая аренда, а при возобновляемом (ролловерном) - договор лизинга возобновляется по истечении первого срока договора. Различается операционный лизинг, если предпри­ятие заключает лизинговый контракт, не имея намерения приобретать объект в собственность, и финансовый лизинг - в этом случае фирма сочетает аренду с последующим выкупом объекта по остаточной стоимости в наиболее благоприятный момент, когда она будет значительно ниже рыночной стоимости аналогич­ного объекта.

Рассмотрим эту операцию на примере лизинга самолетов. Инициатором обычно является авиакомпания. Она направляет предложение нескольким лизинговым компаниям или банкам, которые сообщают свои условия кредитования, и выбирает на­иболее благоприятный вариант, передает соответствующей ли­зинговой компании или банку мандат на проведение операции. Банк (один или в консорциуме с другими банками) учреждает компанию специального назначения, в пользу которой оформ­ляется контракт на продажу самолета и которая юридически считается его владельцем. Компания создается только на период проведения конкретной операции и после ее завершения обычно ликвидируется. Например, во Франции в сфере лизинга самолетов под эгидой «Креди Лионнэ» функционируют два десятка ко­мпаний специального назначения. Далее авиакомпания переусту­пает в пользу компании специального назначения контракт на покупку самолета, условия которого были ранее согласованы между авиакомпанией и поставщиком самолета, и обеспечивает страхование самолета за свой счет. Представление в банк се­ртификата страхования является обязательным предварительным условием открытия кредитования.

Компания специального назначения, как владелец самолета, оформляет передачу его в залог банку-кредитору и осуществляет платеж 100%-ной стоимости самолета в пользу поставщика само­лета за счет банковского кредита. Кредит погашается за счет поступлений от эксплуатации самолета авиакомпанией, причем все будущие поступления на период до полного погашения бан­ковского кредита переуступаются компанией специального назна­чения - владельцем самолета - еще на стадии финансового монтажа операции в пользу банка(ов). В операции может уча­ствовать также гарант по обязательствам авиакомпании (напри­мер, обслуживающий ее банк).

При оценке рисков, возникающих при лизинговых операциях, банк обычно принимает во внимание следующие факторы:

1) коммерческая репутация и финансовое положение компании лизингополучателя;

2) финансово-экономическая и политическая ситуация в стране пребывания этой компании (т. е. риск национализации, запрет на перевод валютных средств за границу, риск осложнений в ре­ализации залогового права и др.);

3) продажная цена объема сделки, динамика изменения этой цены на вторичном рынке в течение последующих лет;

4) условия эксплуатации объекта лизинга фирмой-лизингопо­лучателем.

По отношению к арендуемому имуществу выделяют:

договор чистого лизинга, когда дополнительные расходы по обслуживанию арендуемого имущества берет на себя лизингопо­лучатель;

договор полного лизинга, по которому арендодатель берет на себя техническое обслуживание и другие расходы, связанные с ис­пользованием имущества лизинга.

В зависимости от особенностей сдаваемого в аренду объекта различают лизинг движимого имущества и лизинг недвижимого имущества (административные здания, всевозможные производст­ва, склады, крупные магазины, гаражи и пр.).

Обычно лизинг недвижимости применяется при строительстве. Строительство производственных и непроизводственных зданий и сооружений часто наталкивается на нехватку собственных и за­емных капиталов у предпринимателей, осуществляющих деятель­ность в промышленности или сфере услуг, или их нежелание изымать средства из оборота и вкладывать их на длительный срок в сооружение новых объектов. Нередко сумма инвестиций, необ­ходимых для создания промышленного объекта, строительства склада, терминала, гостиницы или административного здания, не может быть мобилизована мелкими или средними фирмами. В этих условиях лизинговые компании практикуют кредитование строительства различных объектов с последующим лизингом не­движимости. Лизинговая компания строит и оборудует объекты недвижимости и получает значительную долю прибыли от их эксплуатации, но осуществляет эту эксплуатацию не она, а фирма, которой объект сдается в аренду.

По гарантированному запросу клиента лизинговая компания расходует определенные средства для приобретения земельного участка и поручает подрядчикам проектирование, экспертизу, строительство и оборудование объекта в соответствии с требова­ниями заказчика. По окончании строительства объект сдается в аренду заказчику сроком на 25-30 лет. В конце этого срока или ранее арендатор может полностью выкупить объект. Лизинг не­движимости отличается от обычной аренды тем, что сооружение объекта ведется специально для определенного клиента, с учетом всех его требований. Клиент, получивший в пользование постро­енный объект, несет все расходы по ремонту и эксплуатации зданий и сооружений, по уходу за территорией. Он может сдать этот объект полностью или по частям в субаренду, но право собственности на него остается у лизинговой компании. Капитал, вложенный в инвестиционно-лизинговый бизнес, в отличие от денежного капитала не подвержен инфляции - земля и недвижи­мость в условиях рыночной экономики обычно дорожают.

Лизинг движимого имущества наиболее распространен в миро­вой практике. Он охватывает широкую номенклатуру объектов, из которых можно выделить следующие основные группы:

  • транспортные средства (грузовые и легковые автомобили, самолеты, суда);
  • строительная техника;
  • средства телевизионной и дистанционной связи;
  • станки;
  • средства вычислительной техники и обработки информации;
  • производственное оборудование, механизмы, приборы;
  • лицензии, ноу-хау, компьютерные программы и т. д.

Под периодом лизинга понимается срок действия лизингового контракта, в течение которого сданные в лизинг средства произ­водства (машины, оборудование, транспортные средства и т. д.) находятся на балансе лизингодателя, а лизингополучатель исполь­зует их в своей хозяйственной деятельности, выплачивая лизин­говой компании установленные платежи. Различают первичный и вторичный периоды лизинга. Первичный период - основной период действия контракта, когда лизингополучатель еще не вы­платил лизинговой компании полную сумму амортизационных отчислений и начисленных процентов. Вторичный период появля­ется в ситуации, когда лизингополучатель полностью расплатился с лизинговой фирмой, но последняя не передает ему титул со­бственности на объект лизинга. Лизингополучатель продолжает эксплуатацию оборудования с уплатой процентов по символичес­кой ставке. Возможность продления подобного лизинга обязатель­но оговаривается в лизинговом контракте. Теоретически вторич­ный период лизинга не имеет временных ограничений, кроме реального срока службы оборудования. При тщательном уходе за оборудованием и своевременном ремонте вторичный период мо­жет растянуться на неопределенный срок.

Формы лизинговых сделок. Международная практика вырабо­тала следующие формы лизинговых сделок.

1. Стандартный лизинг. При этой форме лизинга изготовитель оборудования продает его лизинговой компании, которая сдает это оборудование в аренду потребителю. Между изготовителем и лизингополучателем нет правовых отношений по договору о ли­зинге. Однако если встает вопрос о техническом обслуживании оборудования, то его осуществляет по отдельной договоренности изготовитель, а лизинговая компания в вопросы технического обслуживания не вмешивается.

2. Возвратный лизинг («лиз-бэк»). С коммерческой точки зре­ния эта форма лизинга используется в тех случаях, когда фирма испытывает острую нужду в средствах. Он представляет собой эффективный способ улучшения финансового состояния фирмы. Сущность операции состоит в том, что собственник оборудования продает лизинговой компании оборудование, а затем берет его в аренду, т.е. продавец оборудования превращается в лизингопо­лучателя. Такие операции осуществляются в основном в отношении оборудования, бывшего в употреблении.

3. «Мокрый лизинг». Особенность этой разновидности лизинга заключается в том, что он предусматривает дополнительные услу­ги лизингодателя лизингополучателю. Данный вид лизинга явля­ется дорогостоящим, так как лизингодатель осуществляет содер­жание оборудования, ремонт, страхование, иногда управление производством или поставку горючего. Обычно такой лизинг используется в отношении высокоточного, новейшего оборудова­ния, такого, как компьютеры, самолеты и другие сложные маши­ны и механизмы.

4. «Чистый лизинг». В этом случае основные обязанности, свя­занные с эксплуатацией оборудования, ложатся на лизингополуча­теля. Он платит налоги и сборы, осуществляет страхование и несет все расходы, связанные с использованием оборудования. Лизингополучатель обязан содержать оборудование в рабочем состоянии, обслуживать его и после окончания срока аренды возвратить лизин­годателю в хорошем состоянии с учетом нормального износа. Лизингодатель не отвечает за действия, связанные с использовани­ем лизингополучателем имущества. Но он несет ответственность, связанную с возможными действиями властей или иных организа­ций страны, где используется оборудование.

5. Лизинг на остаточную стоимость оборудования. Применя­ется в отношении оборудования, бывшего в употреблении, и ши­роко используется дилерами (торговыми агентами). Такой вид лизинга действует обычно в течение 1-4 лет.

6. Лизинг с полным обслуживанием. Аналогичен «мокрому лизингу», однако договором предусматривается оказание ряда дополнительных услуг. Например, лизингодатель проводит ис­следования, предшествующие приобретению оборудования, осу­ществляет поставку необходимых сырьевых материалов для рабо­ты данного оборудования, предоставляет квалифицированный пе­рсонал для работы с оборудованием и оказывает другие услуги.

7. Лизинг поставщику. Эта форма аренды схожа с лизингом типа «лиз-бэк». Поставщик оборудования выступает в двойной роли: продавца и основного арендатора, не являющегося, однако, пользователем оборудования. Арендатор обязан подыскать суб­арендаторов и сдать им оборудование в субаренду. Для этого не требуется согласия арендодателя, а сдача оборудования в субарен­ду является обязательной.

8. Возобновляемый лизинг. При этой форме лизинговой опера­ции происходит периодическая замена ранее сданного в лизинг оборудования более совершенным. Эта модель особенно распро­странена при лизинге ЭВМ, где инвестиционный цикл (время до появления на рынке новых, усовершенствованных модификаций) очень короток.

9. Вендор-лизинг (кооперация изготовителей). Здесь в роли лизинговой компании выступает ассоциация фирм-изготовителей совместно с лизинговой компанией или банком. Эта модель ис­пользуется, как правило, при продвижении на рынок особо до­рогостоящего оборудования. При этом изготовитель (изготови­тели) берет на себя поиск партнеров и техническое обслуживание объекта лизинга, а лизинговая компания - организационную разработку проектов, решение административных вопросов, ока­зание консультационных услуг.

Мировой рынок лизинговых услуг начал формироваться и стремительно развиваться в послевоенный период под влиянием следующих факторов:

  • недостаточный объем ликвидных средств;
  • обострение конкуренции, требующее оптимизации инвести­ций;
  • уменьшение прибыли предприятий, ограничивающее их воз­можности выделения достаточных средств для желательного рас­ширения производства;
  • содействие развитию лизинговых операций со стороны пра­вительственных и финансовых органов в интересах стимулирова­ния экономического роста, в частности роста инвестиций.

Лизинговые операции пользуются большим спросом на миро­вом рынке, так как обеспечивают преимущества для участников сделки.

Преимущества лизингополучателя:

  • риск утраты или повреждения арендуемого имущества лежит на его собственнике, т.е. на лизингодателе;
  • лизинг позволяет осуществлять или увеличивать производст­во без накопления капитала для приобретения оборудования в со­бственность, избегать замораживания капиталовложений;
  • обслуживание и ремонт оборудования могут осуществляться собственником, особенно если речь идет о сложном оборудовании и арендатор не располагает собственными возможностями по его обслуживанию;
  • лизинг облегчает замену и модернизацию оборудования, дает возможность арендатору использовать современное оборудо­вание;
  • платежи производятся не единовременно, а по частям в со­гласованные сроки;
  • лизинг предпочтителен с точки зрения налогообложения;
  • лизинг, будучи финансово-кредитной операцией, расширяет возможности покупателя пользоваться кредитом, особенно в тех случаях, когда получение кредита у кредитного учреждения не представляется возможным;
  • при лизинге арендная плата выплачивается после того, как оборудование установлено на предприятии и достигло соответст­вующей производительности. При этом предприятие сразу полу­чает прибыль, часть которой может использоваться для платежей лизингодателю;
  • лизинг обеспечивает 100%-ное кредитование сделки, тогда как обычно кредит предоставляется в размере 80-85%;
  • лизингополучатель освобождается от процедур и расходов, связанных с владением имуществом, поскольку юридически со­бственником является лизингодатель;
  • для бухгалтерского учета лизинг удобен тем, что арендуемое оборудование не берется на баланс предприятия, а арендные пла­тежи рассматриваются как текущие расходы:
  • срок лизинга может быть значительно больше срока кредита.

Преимущества лизингодателя:

  • он надежнее застрахован от риска неплатежеспособности лизингополучателя, так как для погашения обязательств может отобрать имущество, отдать его в аренду другому лицу и даже продать:
  • когда арендованное имущество занесено в актив баланса, лизингодатель может приступить к его амортизации, как это сделал бы владелец-потребитель. Полученная прибыль может быть таким образом оставлена в резерве без налогообложения, что позволит лизингодателю увеличить возможности самофинан­сирования и, включив их в капитал, увеличить сумму своего уставного капитала.

Основное преимущество для поставщика (изготовителя) - это получение немедленного платежа наличными.

Несмотря на ряд положительных сторон, лизингу присущи и некоторые отрицательные стороны:

  • лизинг предполагает временное пользование имуществом:
  • лизинг с относительно коротким сроком аренды оборудова­ния может оказаться экономически не оправданным для арен­датора;
  • после истечения срока аренды изношенное оборудование воз­вращается собственнику;
  • лизинг может оказаться более дорогостоящим, чем получе­ние заемных средств на покупку оборудования;
  • по сравнению с продажей оборудования в кредит для лизин­га характерен больший риск, который состоит в том, что лизин­годатель, как правило, не может ограничить принятие лизингопо­лучателем дополнительных долговых обязательств и в случае банкротства последнего не вправе востребовать свое имущество.

Вопрос о том, какую форму предпочесть - лизинг или покуп­ку, как правило, решается исходя из изложенных выше положи­тельных и отрицательных сторон лизинга, а также финансовой стороны сделки в широком смысле слова (экономический расчет, финансовое состояние фирмы) и с учетом характеристики обору­дования.

Международные лизинговые операции влияют на состояние платежного баланса. Арендные платежи, выплачиваемые ино­странным лизинговым компаниям, увеличивают внешние расходы страны, а их поступления положительно влияют на платежный баланс. Приобретение имущества после окончания лизингового соглашения равносильно импорту. В этой связи международные лизинговые операции стали объектом государственного регулиро­вания. Несмотря на содействие государства, развитие междуна­родного лизинга встречает трудности в связи с острой конкуренци­ей на мировом рынке, несовпадением национального законода­тельства, методики расчетов, налогообложения.

Факторинг (factoring, анг. от factor - посредник) - междуна­родный кредит в форме покупки специализированной финансовой компанией денежных требований экспортера к импортеру и их инкассация. Развитие факторинговых компаний с 60-х годов XX в. обусловлено задержками платежей, неплатежами, а также рас­тущей потребностью экспортеров в кредитах. Их историческими предшественниками явились факторинга колониального типа, ко­торые занимались куплей-продажей товаров, складскими и комис­сионными операциями. Еще в древности и в средние века группы купцов выступали агентами по сбыту товаров на не знакомых производителям рынках. Это товарный факторинг. Финансовые факторинги впервые возникли в США в 1890 г. в связи с введением защитных пошлин на текстиль, предназначенных для сдерживания его импорта из Европы. Широкое развитие они получили после второй мировой войны.

Авансируя экспортеру средства до наступления срока требова­ний, факторинговая компания кредитует его. Величина ссуды ко­леблется от 70 до 90% суммы счета-фактуры в зависимости от кредитоспособности клиента. Остальные 10-30% после вычета процента за кредит и комиссии за услуги зачисляются на блокиро­ванный счет клиента. Средства этого счета служат для покрытия не принятых факторинговой компанией возможных коммерческих рисков (недостатки качества товаров, их некомплектность, споры о цене и т. д.). После оплаты долга покупателем компания лик­видирует блокированный счет и возвращает остаток клиенту.

При покупке требований факторинговая компания применяет обычно открытую цессию, т. е. извещает покупателя об уступке требований экспортеров, и реже - скрытую цессию, когда покупа­телю о ней не сообщается. Процент за факторинговый кредит обычно на 2-4% превышает официальную учетную ставку, обес­печивая высокие прибыли факторинговым компаниям. Несмотря на относительную дороговизну, экспортер заинтересован в факторинге, так как он сопровождается инкассовыми, доверитель­ными и другими услугами. Срок кредита до 120 дней. Соглашение о факторинге повышает кредитоспособность фирмы-экспортера и облегчает ей получение кредита в банке.

Фирма-экспортер обязана передать все требования, связанные с реализацией товаров, факторинговой компании, которая, купив дебиторскую задолженность клиентов этой фирмы, ведет бухгал­терские счета должников и кредиторов. Благодаря факторингово­му обслуживанию фирма имеет дело не с разрозненными покупа­телями, а с факторинговой компанией, которая регулярно направ­ляет своему клиенту выписки по счетам, получая вознаграждение за услуги. Компания взимает заранее обусловленную комиссию (0,5-2% к сумме оборота клиента) в зависимости от надежности покупателей, вида услуг, качества долговых требований, а также проценты по ссудам под эти требования. Факторинговые компа­нии тщательно проверяют приобретаемые требования с точки зрения платежеспособности покупателя с помощью своих справоч­ных отделов и банков. Нередко эти компании принимают на себя риски неоплаты требований, в том числе финансовые риски, свя­занные с неплатежеспособностью импортера («делъ-кредере»). Кроме кредитных и учетно-контрольных операций факторинговые компании оказывают юридические, складские, информационные, консультативные услуги. Они располагают значительной инфор­мацией о мировых рынках. Этому способствуют тесные деловые связи с банками, которые обычно являются инициаторами их создания и оказывают им финансовую поддержку.

Процесс концентрации и централизации охватил и эту сферу. 37 факторинговых компаний из 18 стран, или 95% их общего чис­ла (без учета факторингов, являющихся филиалами крупных фирм), объединены в ассоциацию «Фэкторз чэйн интернэшнл» со штаб-квартирой в Амстердаме. В 1968 г. члены этой ассоциа­ции приняли Кодекс взаимных факторинговых обычаев примени­тельно к внешней торговле. Факторинг наиболее выгоден для крупных фирм-экспортеров, имеющих солидную клиентуру, зна­чительные отсрочки платежей и недостаточную наличность. Они получают следующие преимущества от факторингового обслу­живания: освобождение от риска неплатежа; заблаговремен­ную реализацию портфеля долговых требований; упрощение стру­ктуры баланса; сокращение срока инкассации требований на клиентов (на 15-20% в среднем); экономию на бухгалтерских, административных и других расходах, так как факторинговые компании обеспечивают квалифицированное обслуживание рас­четных операций с использованием ЭВМ и т. д. Все это способ­ствует ускорению оборота капитала, снижению издержек обраще­ния, расширению экспансии фирм-экспортеров и увеличению их прибылей.

Форфетирование. Этот термин происходит от франц. a forfait (целиком, общей суммой) и обозначает предоставление опреде­ленных прав в обмен на наличный платеж. В банковской практи­ке это покупка на полный срок на заранее установленных услови­ях векселей, других долговых обязательств. Покупатель требова­ний берет на себя коммерческие риски без права регресса (оборота) этих документов на экспортера. В отличие от традици­онного учета векселей форфетирование применяется: а) обычно при поставках оборудования на крупные суммы (минимальная сумма - 250 тыс. долл.); б) с длительной отсрочкой платежа от 6 месяцев до 5-7 лет (сверх традиционных 90 или 180 дней); в) содержит гарантию или аваль первоклассного банка, необходи­мые для переучета векселей. Форфетор приобретает долговые требования за вычетом процентов за весь срок. Тем самым экс­портная сделка из кредитной превращается в наличную, что вы­годно для экспортера. Учет векселей производится по фиксиро­ванной ставке, индексируемой по ставке ЛИБОР, или по ставке определенной страны. Размер дисконта (скидки) зависит от риска неплатежа, валюты платежа, срока векселя. Таким образом, экс­портное форфетирование - учет без права регресса требований экспортера к иностранному импортеру на заранее установленную сумму. Форфетирование дополняет традиционные методы креди­тования внешней торговли и государственное страхование экс­портных кредитов, так как включает дополнительные риски. По­этому форфетор предпочитает должников из стран, имеющих высокий международный рейтинг. Вначале форфетирование ис­пользовалось для первоклассных экспортных операций и при по­ставке заводов «под ключ», в современных условиях - для кре­дитования экспорта оборудования, сырья, товаров широкого по­требления.

С расширением рынка а форфе (форфетирования) в 60-х годах банки выделили эти операции в особую сферу своей деятельности, создав дочерние форфет-институты (например, «Финанц АГ» Лон­дон). Для проведения крупной сделки форфеторы образуют кон­сорциум. Глава консорциума, во-первых, ведет переговоры, осу­ществляет расходы от своего имени, а также за счет и по поруче­нию членов консорциума; во-вторых, обеспечивает управление приобретенными долговыми требованиями, получает платежи по ним, перечисляя соответствующие суммы своим партнерам.

Форфетирование как форма кредитования внешней торговли дает некоторые преимущества экспортеру: досрочное получение наличными инвалютной выручки, улучшение ликвидности; упро­щение баланса за счет частичного освобождения его от дебиторс­кой задолженности; страхование риска неплатежа; фиксированную договором твердую учетную ставку; экономию на управлении долговыми требованиями

55.GIF




Навигация

« МЕЖДУНАРОДНЫЙ КРЕДИТ КАК ЭКОНОМИЧЕСКАЯ КАТЕГОРИЯВАЛЮТНО-ФИНАНСОВЫЕ И ПЛАТЕЖНЫЕ УСЛОВИЯ МЕЖДУНАРОДНОГО КРЕДИТА »



Не останавливайтесь, читайте дальше:



Популярные лекции
  • По экономике
  • По финансам
  • По праву
Помощь в написании